来源｜走马财经
社会进化的方向，是让人类拥有更大的移动半径和更多选择。
随着汽车、火车、高铁、飞机的发明，人类的活动半径急剧放大，每个人的一天、一年、一生都拥有了更多选择。
一个当代白领，可能需要在中午一小时内准备好视频会议材料，同时解决吃饭问题，这时候最佳解决方案是叫一份外卖，还要确保准时准点送达；一次北京到上海的公务出差，如有必要，当天就能往返。
十几个小时的时间内，一个人可能需要密集解决一日三餐，去往火车站/机场，面对网约车、地铁，处理合同文件、保密协议，往返1000多公里的旅程。
相对应地，不确定性也呈几何倍数增加。
某种程度上，人类社会的发展史，也是一个不确定性逐渐递增的历史。
在一个充满不确定性的世界，高确定性的服务将是长期刚需，且越发凸显其价值，那些能够提供高确定，且不断提升服务确定性的公司，将是这股历史趋势的长期受益者。
更具体一点来说，正是社会效率的提升，人的生活半径扩大，移动更加频繁，生活节奏更快，对时间更敏感，基于地理位置的服务——确定地点、确定时间、确定品质——才显得如此重要。
商业的本质，是解决社会问题。
美团存在的意义，就是为这个充满不确定性的世界，提供一种高确定性的服务，一种诗意的生活。
3月22日，美团发布了2023年Q4暨全年财报，业绩数据之外试着探讨一下：
什么是美团的“护城河”；
美团这份财报业绩如何；
各项业务的进展和预期；
如何看待美团的“复利”思维。
美团，一家为不确定性提供综合解决方案的公司
在外卖诞生以前，美团是一家团购公司，团购需要解决的问题包括：确保低价、确保信息准确、确保服务真实，因为购买团购套餐，只是消费的开始，后面的履约需要消费者亲自前往目的地核销，有任何价格猫腻、信息失误、以次充好，损失更大的不是金钱，而是时间，这就要求美团必须提供高确定。
一个浅显的事例是这样的：地图软件里也有很多餐厅的Poi信息，但是通常没有服务时间，或者不准确，如果晚上9点想去目的地，它是打烊状态，还是仍在服务，美团的信息——无论团购还是外卖页面——都要准确得多。
魔鬼都藏在细节里，微小的差异就构成了用户体验的本质区别，而这些体验是由美团日积月累的学习、投入得来的，是数十万地推铁军一家门店一家门店趟出来的，现在，这些已经成为基础设施，但是线下零售业门店汰换率如此之高，无论价格、信息还是服务品质，都需要持续跟进和维护，这就是为什么当行业发展到新的阶段，美团宁可牺牲一定的利润率，也要推进城市代理转直营，因为这符合它的“性格”。
从餐饮团购，拓展到综合服务团购，再到酒店旅游，美团每年诞生的新服务品类就数以百计，涵盖的本地生活服务品种包罗万象，这种复杂性和丰富性，要求美团必须提供高确定，且不断提升确定性。
外卖则将确定性的要求提升到了新的高度，它不仅要求前述价格、信息、服务品质的高度确定，还需要时间的高度确定，非特殊情况下“30分钟内必达”，正是因为这样高度确定性的服务，奠定了美团在生活服务行业的基础。
从外卖到即时零售，是这种高确定价值的自然延伸。从外卖到万物“30分钟到家”是消费者的需求大势，美团提供高确定，顺应和推动了这股趋势。
单车，是1-3公里内公交不便、地铁不通、打车太贵时最具确定性的方案；充电宝，是出门在外手机即将断电时最具确定性的选择；小象超市，是下班回家路上，想要下班就收到新鲜食杂，给一家人做顿好饭的绝佳伴侣。
有一种说法“外卖是美团的护城河”，其实不是，外卖并不能确保到店酒旅业务稳健发展，也无法推进小象、快驴、充电宝、单车等新业务向前一步，真正构成美团“护城河”的，是提供高确定的能力，外卖只是这种能力的场景之一，当然可以算得上最佳场景。
高确定性的A面是稳健
美团给人最大的直观感受，是稳，这份财报也能进一步佐证这种观点。
2015年至2023年，美团营收增长了68倍，8年CAGR达到70%。2023年，叠加宏观因素、消费者回归线下、行业竞争激烈等诸多影响，美团营收增速仍然达到了25.8%，全年营收2767亿，不只是过去稳，我们预期美团未来5年内仍然有稳健的发展，这跟它始终提供高确定，长期受益于人类社会发展后不确定性增加的大背景，是分不开的。
按季度看，2023年Q4营收737亿元，同比增长22.6%，超越了彭博一致预期（727亿）。其中，新业务季度营收186亿，同比增长11.5%，比市场预期略高，核心本地商业季度营收551亿，同比增长26.8%。
总营收、本地商业和新业务环比都有一定程度下滑，分别下滑3.7%、4.5%、1.1%，原因主要都是季节性因素，三季度是本地生活旺季，暑期家庭围绕孩子增加大量消费预算。
核心本地商业2019-2022的Q4营收，环比分别+1.4%、+5.1%、-4.9%、-6.1%。2023年Q4核心本地商业有闪购单量超预期增长助力，部分被外卖、闪购客单价下滑抵消，同时到店酒旅竞争激烈，美团降低了订阅费门槛、增加了用户补贴，都会抵消一部分闪购超预期的正面影响。
核心本地商业季度经营利润80.2亿，利润率14.5%，环比同样受季节性以及上述影响营收的综合因素干扰，同比小幅下滑，则叠加了一部分税务补贴因素——2022年Q4有财政税务补贴。新业务经营亏损48亿，环比减亏3亿，同比减亏近16亿，亏损率从38%下降到了26%，是新业务开始走出阴霾步入稳健阶段的表现。
进一步看2024年Q1的预期，会对此更多一份信心，2024年新业务大幅减亏是概率较大的。
2023年四季度整体经营利润17.6亿，2022年Q4为亏损7.3亿；2023年四季度经调整净利润43.7亿，同比增长427.6%，全年经营性现金流405亿，表明美团正在迅速调整失血状态，回归稳健经营，而2024年，随着新业务亏损继续缩窄，核心本地商业利润稳定成长，全年利润有望出现修复性反弹。
2023年四季度毛利率环比略微下滑，同样受季节性因素影响，另一方面，即时零售业务占比提升、本地生活业务高速发展下双向补贴增加和竞争情况都部分影响了毛利率，相比2022年Q4，毛利率则大幅提升了5.7个百分点，充分表明美团业务重回高质量增长趋势。营销支出同比增长54.6%，这里面有一部分被动成分，比如市场竞争；有一部分主动为之，比如到店酒旅行业快速反弹，闪购业务高速成长，公司需要积极的品牌投放培育市场，提升营销支出ROI，也是未来潜在的利润释放空间之一。
研发、行政开支都属于自主性的投入，而且完全在可控范围。
回看过去7个季度，美团佣金业务增速和营销服务收入增速的比较，2022年Q2开始，营销服务增速开始落后于佣金增速，双方GAP持续扩大，2023年Q1达到21.8%的峰值，一方面反映了疫情期间商户在主动消费方面的审慎，另一方面也反映了行业竞争带来的影响。
2023年Q2开始，两者的GAP开始逐渐缩窄，Q3开始回正，Q4营销服务增速超过佣金增速8.1个百分点。
高确定性的B面是长期主义
持续提供高确定的代价是投入时间够长、成本够高，高确定性的B面是长期主义。
要让餐厅即时更新营业时间到店铺页，要让消费者能在30分钟内准时收到餐食、食杂零售商品，要让餐饮商家如期收到预订的食材，这些都需要长时间高成本的投入，有时需要超出市场平均预期的投入，比如别人用代理，你需要用直营BD；别人春节给骑手放假，你需要花双倍乃至更多的价钱把骑手请回来；别人以年为单位计算投资回报，你需要以10年为周期。
美团从2010年3月开始团购业务，到2018年上市，此时正是到店酒旅业务进入全面盈利周期，美团凿通第一条主航道用了8年。
2013年底美团外卖启动，如果从2014年开始计算，外卖进入规模化全年盈利，也用了8年左右。
2015-2016年，美团先后开启快驴和餐厅管理系统业务，在去年实现了盈利/正现金流，同样用时约8年。
2018年美团启动零售业务，先后开展平台模式的闪购和自营模式的小象超市——彼时叫美团买菜，进一步延伸到2020年启动的美团优选。
如果按照过往历史，美团每一条主航道的投资周期都以10年为刻度，零售业务全面盈利可能需要到2027年左右。
而今天，在外卖领域，美团仍然面临长期的竞争和一些传闻扰动，实际上美团几乎所有业务长期以来一直面临激烈的竞争。
重点是美团的“护城河”建设：高确定。
针对消费者的价格敏感性需求，美团外卖推出了“拼好饭”，并且发展迅猛；针对商家的爆款打造需求，美团推出了“神枪手”等节庆日活动，和直播、短视频等内容玩法；针对时间敏感型消费者的需求，美团尝试过15分钟极速达；针对品质敏感型用户，推出了“必点榜”，外卖、闪购为主体的即时零售业务继续取得稳健增长。
即时零售2023年第四季度日均单量6572万单，同比增速25.2%，超预期。
外卖日均单量5742万单，同比增速24.8%。2024年全年外卖单量同比增速预计会在20%下方。
美团闪购持续超预期，2023年第四季度日均单量830万单，占外卖单量的比重已经上升到历史峰值的14.45%，此前预估，闪购最终UE保守可达到外卖的1.5倍，因为更高的客单价——有家电数码产品推动，叠加新的超级零售增量渠道，更容易获取品牌营销支出份额。
美团闪购的年轻用户占比显著高于外卖和到店酒旅等业务，说明原生于移动互联网的Z世代消费者，对于高确定的需求度更高，因为年轻人代表着新的消费趋势。
在AI时代，人机交互可能进一步进化到语音输入、机器人交流，这种模式对于服务确定性的要求只会更高。
2023年，美团到店酒旅GTV同比增长超过了100%，虽然利润率下降了10个点左右，但对于一个渗透率尚不到20%的行业来说，市场规模显然是重要得多的因素。
美团推出特价团购业务，紧盯重点商家和商品的价格，加深低价心智；同时推出直播打法，协同节假日，利用官方直播模式，牢牢把控低价的确定性，同时满足消费者逛的需求、冲动式消费的需求和商家爆品营销的需求。
2023年底，美团到店酒旅团队进一步加码，大量三四线城市代理转直营，志在进一步提升服务和低价的高确定性。
2024年初，美团继续加码，调整组织架构，到店到家深度协同，资源共享，不同品类流量藩篱将被打破。
到店与到家业务新的负责人上任后，相比营收和GTV的增长，美团更关注核销后GTV和核销后GTV的利润率变化。
小象和优选等零售业务会有漫长而稳定的增长空间，2024年小象进入盈利阶段，优选则进入调整阶段，同比环比均有较明显减亏。闪购则处于战略投入期，且亏损较小完全可控。2023年5月，美团启动的香港外卖业务KeeTa，半年多取得了非常不错的成绩，在2023年底单量就已经稳居香港市场第二，市占率接近40%。
消费习惯从传统餐饮向外卖转移，从低确定性的万货商店向高确定性的“30分钟万物到家”迁移，是全球性的趋势。美团有足够丰富的经验提供高确定，机器人技术在AI加持下，美团的高确定和商品零售服务的普及面会更广。
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